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油價創25年來三日最大漲幅。由於OPEC 對低油價表示擔憂，美國原油產量下降，國際油價連續第三日大漲。8月31日，WTI 油價漲3.98美元至49.2美元/桶;布倫特油價漲4.1美元至54.15美元/桶。原油價格連續三日大漲，漲幅超過23%。建議關注油價反彈受益品種:洲際油氣、中國石油、中國石化(油氣開採直接受益);上海石化、桐昆股份、恆逸石化、齊翔騰達(業績彈性大的化工公司);丹化科技、神霧環保(煤化工公司);通源石油、仁智油服(油服公司)。 大湖生日蛋糕振農巷生日蛋糕

四部委聯合發佈《關於鼓勵上市公司兼并重組、現金分紅及回購股份的通知》。關注石化行業具備相關投資機會的個股:

兼并重組。(1)國企改革背景下三桶油下屬上市公司存在重組預期，關注中石化下屬泰山石油、四川美豐、岳陽興長、茂化實華;中石油下屬石油濟柴、天利高新、大慶華科;中海油下屬山東海化;(2)其餘存在兼并重組預期的上市公司，包括六國化工(大股東進行混改，公司未來重組預期)、湘潭電化(兼并收購環保資產)等;(3)民營上市公司通過兼并收購實現業績增長，關注齊翔騰達(收購齊魯科力完成交割，未來進一步外延式收購預期)、勝利股份(外延式收購發展天然氣產業)、洲際油氣(海外收購油氣田資產、獲得併購貸款支持)。

現金分紅。近300家化工公司中，過去五年均實現盈利，並且均有現金分紅的公司共77家。我們以五年累計分紅金額占累計凈利潤的比例作為累計分紅比例，以該比例、2014年攤薄EPS 以及最新收盤價計算上市公司分紅收益率， 目前分紅收益率在3%以上的有三家，包括閏土股份(3.48%)、萬華化學(3.07%)、中國石化(3.03%);超過2.5%的有兩家，包括中國石油(2.95%)、中海油服(2.56%);海利得(2.42%)、興發集團(2.39%)等五家公司分紅收益率在2~2.5%之間。

回購股份。大力支持上市公司回購股份，破凈上市公司可主動回購。關注中國石化(國有控股，目前PB 約0.9倍)、洲際油氣(已開始實施回購)。

油氣體制改革。我們認為油氣全產業鏈的放寬准入改革將主要體現在以下幾個方面:(1)常規油氣區塊向民企開放;(2)油氣進口權放開;(3)油氣價格市場化。在壟斷放鬆的同時，石化央企自身也會進行改革:(1)專業化分工、整合;(2)資產或業務的互補性重組。 l 投資建議。穩健選擇中國石化(PB 0.9倍、PE 12倍、受益於油價反彈、央企混改穩步推進)、彈性選擇上海石化(純煉化企業，業績彈性大，2Q15油價反彈，帶動公司盈利環比增長32倍)。

風險提示:原油價格持續低迷，改革進度低於預期，政策風險。



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